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加密货币市场长期以来都是一个极端化的舞台——投机狂热与机构金融的冷酷计算在此交锋。Gemini 近期以 22.2 亿美元的估值完成 IPO，被誉为加密货币走向主流认可的里程碑。然而，其 2025 年第三季度财报显示，尽管营收增长了 52%，却仍净亏损 1.595 亿美元，这引发了一个关键问题：高增长的加密货币平台能否在不牺牲盈利能力的前提下实现规模化扩张？正如本文分析所示，答案或许将决定该行业的乐观情绪是可持续的，还是摇摇欲坠的纸牌屋。规模化悖论：增长的代价是什么？
Gemini 2025 年第三季度的业绩充分体现了扩张与盈利之间的矛盾。尽管营收达到 4980 万美元，环比增长 52%，主要得益于质押和信用卡等服务，但该公司每股净亏损 6.67 美元，远超分析师预期，正如报告中所指出的那样。
Investing.com 财报电话会议记录运营支出翻了一番多，达到 1.714 亿美元，主要原因是市场营销、客户奖励以及与上市相关的股票期权激励，详情见同一份会议记录。这一模式反映了加密货币行业的普遍趋势，即平台优先考虑用户获取和产品多元化，而非短期利润。Gemini的策略并非独一无二。例如，币安就利用其币安智能链（BSC）以低费用和快速处理速度来吸引DeFi项目，而
Coinbase为弥补交易量下降，公司已将业务拓展至代币化的现实世界资产和衍生品领域，详情如下： ChainCatcher 文章然而，Gemini 对高成本获客方式的依赖——例如其激进的信用卡项目，该项目处理了 3.5 亿美元的交易，但可能也侵蚀了利润率——凸显了一个关键的脆弱性。正如一位行业分析师所指出的，“在加密货币领域，规模化往往意味着烧钱来构建生态系统，但投资者开始要求更清晰的盈利路径”，Investing.com 的报道也表达了类似的观点。